记者丨高彦雄
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说起优学天下,80、90一代或许不那么熟悉。但如果说诺亚舟,是不是就唤醒童年记忆了?
公开资料显示,优学天下成立于2011年10月,其主推品牌优学派正是脱胎于诺亚舟。同时,优学天下的董事长唐本国,也是诺亚舟的创始人之一。如今,优学天下已经彻底取代诺亚舟品牌,与步步高、读书郎组成教育平板赛道上的“新三巨头”。
图源网络
“双减”后,随着学科类培训机构受到全面减压,教育硬件被视为“全村最后的希望”之一。但是,处在风口之下的优学天下,早在2020年底就向创业板发起冲刺。如今过去了快一年,IPO仍无下文。
这家教育硬件巨头的上市之路,到底“卡”在了哪里?
更新招股书:
否认“流血上市”
利润增长靠产品涨价
据第一份招股书,优学天下在2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-6月的营收分别为5.16亿元、6.69亿元、7.33亿元、2.88亿元,净利润分别为0.28亿元、0.35亿元、0.37亿元、-0.01亿元。
招股书截图
最终,这次申请并不顺利。2021年4月1日,深交所中止了优学天下的发行上市审核,原因是后者IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期,需要补充提交。
2021年6月5日,优学天下更新了招股书。相比第一份,这份新的招股书将报告期变更为2018、2019、2020三个年度,其中2020年度的营收为8.99亿元,净利润为0.78亿元,分别同比增长了22.65%、110.81%。
招股书截图
但在2020年营收、净利润快速增长的同时,优学天下的销量和产能利用率却增速缓慢。
优学天下的主要产品为教育平板电脑,近两年,其销售金额都占到了总营收的98%以上。对比2019年,2020年优学天下的教育平板电脑销量由56.27万台提升到58.19万台,仅提升了3.41%;而产能利用率由79.28%提升到80.33%,优学天下依然得面对高存货所带来的潜在风险。
另外,优学天下的营收增加,还依靠了产品售价的提高。2019年,优学天下的教育平板电脑平均销售单价为1,266.27元,到2020年这一数据提升为1521.19元,提升了20.13%。
京东优学派店铺页面截图
今年6月7日,深交所官网公布了一份优学天下的问询函回复文件。文件中,优学天下表示,公司主要产品销售均价持续提升,体现了公司产品市场定位提升,产品竞争力有效提高。
而关于2020年上半年的亏损,优学天下解释称,“是由销售季节性波动所导致的”,公司销售存在明显季节性波动,通常上半年为销售淡季,下半年为销售旺季。由于公司新产品在第三季度上市,上半年开展大量的研发活动,导致上半年研发投入较大。
值得注意的是,尽管公布时间在后,但这份问询函回复的内容明显是针对第一份招股书,而新的招股书公布后,优学天下的IPO申请却迟迟不见新进展。截至10月21日,第二轮审核问询阶段已历时4个半月,优学天下IPO仍停滞不前。
问题可能出在了哪里?
造血能力不足:
六成盈利靠政府补贴
经销模式拉低毛利率
从招股书来看,优学天下的盈利能力,显然还不够强悍。
2017年-2019年,这三年间,优学天下实现净利润仅有营收的5%左右;2020年稍有提升,但也没超过10%。
而在这稀薄的“造血”中,还有超过六成盈利来自于政府补贴。
结合两份招股书,2017年至2020 年,优学天下计入当期损益的政府补助金额(含软件产品增值税即征即退)分别为1715.81 万元、 2,273.23 万元、2,400.24 万元和 2,863.04 万元,分别占各期利润总额的61.84%、65.85%、60.70%和 33.05%。
招股书截图
假设扣除政府补助的部分,这四年,优学天下的净利润就分别只有0.11亿元、0.12亿元、0.13亿元和0.50亿。
此外,优学天下的现金流也表现不佳。近四年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为1,615.24万元、7,680.04万元、3,809.71万元和2,784.00万元。特别是2020年,这一数据较净利润低了五千多万。
然而,就在这样的情况下,近三年,优学天下还每年都进行了高额的现金分红,2018年到2020年现金分红金额合计达3200万元。
招股书截图
过度依赖经销模式,是优学天下被认为盈利能力较弱的一个重要原因。
近四年来,优学天下教育平板电脑的线下经销占比都在80%以上,尤其是U系列产品,线下经销占比都超过了70%。然而,经销模式的“中间商赚差价”,却极大地拉低了产品的毛利率。以2020年为例,优学天下经销模式的毛利率为35.96%,直销模式的毛利率为63.43%,而合计的平均毛利率仅有37.74%。
招股书截图
横向对比,不难发现,毛利率较低或许是整个教育硬件赛道的“通病”。2020年,“科大讯飞-教育产品和服务”的毛利率为54.25%,“视源股份-交互智能平板”的毛利率为32.55%。与优学天下处在同一生态位、同样在冲击上市的读书郎,2020年的毛利率仅有27.48%,甚至还低于优学天下。
招股书截图
此外,优学天下还被质疑靠“亲友团”经销。
优学天下有四家经销商,分别为长沙市威狮电子贸易有限公司、成都市德优商贸有限公司、杭州智才电子有限公司、南京优睿学电子有限公司(简称“优睿学电子”)。2017年-2020年,四家经销公司四年合计为优学天下贡献了3亿多元的销售额,且呈现出持续增长之势。
招股书截图
而招股书披露,优学天下董事长唐本国的侄子唐天君、唐天君的配偶余小辉、唐本国的外甥陈德刚,在这四家经销公司存在持股或担任重要职务的情形。
对此,优学天下在问询函回复中解释道,唐天君、陈德刚拥有自主创业管理经验,且2016年唐天君控制的优睿学电子成为浙江地区的渠道经销商,经过了公司遴选。这四家公司“仅销售优学天下产品”,优学天下为其“设定的销售任务、返利安排、推广费用报销安排、信用期与其他同类别经销商不存在重大差异”。
踩错赛道:
进击在线教育失败
造数千万亏损后“刹车”
在问询函回复文件中,优学天下提到,“基于在线教育巨大的市场机遇,以及公司庞大的用户基础,公司于2018 年下半年启动优学在线项目进行 K12 在线教育业务的探索尝试”,开展“双师直播大班课”在线教育业务。
图源优学天下官微
2018 年 8 月 27 日,优学天下成立子公司深圳市优学在线科技有限公司(简称“优学在线”),专门从事在线教育业务,并逐步投入大量资源进行在线教育平台建设、教学资源研发等,该业务产生了大量费用、成本,但同期业务未能产生对应规模的收入,造成亏损。
据问询函回复文件,2018年至2020年,优学在线的净利润分别为-12.21万元、-1,933.86万元、-2,489.64万元,三年累计亏损近4500万元。
招股书截图
关于业务亏损的原因,优学天下认为,在线教育头部企业相继采用广告投放、抢占顶级名师资源、大幅度补贴用户等方式,争抢市场份额,导致市场竞争愈发激烈。“公司在线教育业务尚处于起步阶段,受市场竞争影响,优质教师资源成本、用户转化成本大幅攀升,同时课程价格受头部品牌大额补贴冲击,业务拓展难度加剧”。
鉴于上述原因,2020年10月,优学天下决定清退原有大班直播课程产品,将线教育业务与原有平板电脑销售业务进行融合。在线业务战略调整后,业务人员团队规模由原有 64 人缩减为 15 人,获客渠道付费投放改为向原有平板电脑用户投放。
有业内人士指出,虽然优学天下在在线教育“栽了跟头”,但能在禁令到来前及时“刹车”,或许还避免了更大的损失。
随着“双减”政策等一系列监管令落地,在线教育赛道迅速由热转凉,多家头部企业谋求转型,其中猿辅导在最近被传或将进军羽绒服行业,令不少人唏嘘。而优学天下的提前“败逃”,如今看来,颇有塞翁失马之意。
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